近期油价连续下跌，月差也同步转弱。一方面，全球宏观经济数据整体表现不佳，市场已开始交易需求转弱的预期；另一方面，实货市场买入意愿不足也是市场疲软的重要原因。其中，春节前是传统需求淡季，叠加独立炼厂原油进口配额紧张，国内对原油的买入意愿在国庆后迅速回落，现货市场氛围明显转淡。

在弱需求的前景下，原油市场需要欧佩克延续减产来保持平衡。按照以往的季节性规律，第一季度通常是原油市场最弱的阶段，由于需求进入淡季而导致累库。

根据目前的平衡表预测，明年第一季度，市场对欧佩克原油的需求量大约为2780万桶/日，而今年10月，欧佩克原油产量为2790万桶/日，两者大致持平。如果三大机构在未来月报中继续下调需求，这意味着，明年1月如果沙特还想作为平衡者限产保价，需要进一步减产。

对于沙特而言，推动联盟实行限产保价的意愿依然存在，但需要面对更多来自欧佩克内部的分歧。11月22日，市场消息显示，原计划在11月26日召开的欧佩克会议被推迟至下一周，原因是非洲成员国的产量配额存在争议，这令欧佩克会议结果产生了不确定性，油价当天也出现大幅波动。

依据我们的分析来看，非洲产油国明年的实际增产空间非常有限，调整其配额对其产量不会产生实质性影响。沙特可能在推动欧佩克成员国更大力度减产，而不仅仅是将自愿减产的部分延长。目前，主要问题在于俄罗斯减产力度低于预期，其出口量基本与去年持平。如何平衡各成员国之间的利益并达成统一的协议对于沙特仍存在一定挑战，推迟后会议的结果也将对石油市场产生重要影响，需要重点关注。（作者系华泰期货原油分析师）